רקע
חברה ציבורית הנסחרת בתל אביב ובנאסד"ק נתבעה בתביעה ייצוגית. לטענת התובעים, גיוס ההון בוצע במחיר נמוך מדי: היה עליה להמתין לתוצאות ניסוי קליני, שהיו מעלות את שוויה אם יצליח, ומייתרות את הגיוס אם ייכשל.
השאלה
האם החברה פעלה באופן סביר כשגייסה הון בלי להמתין לתוצאות הניסוי.
הניתוח
חוות הדעת שילבה שני היבטים. ההיבט הפיננסי: מתי ובאיזה היקף צפוי להיכנס כסף לחברה בעקבות הניסוי. ההיבט ההתנהגותי: האם משקיעים ממתינים לתוצאות ניסויים קליניים, או קונים ומוכרים לפניהן. הניתוח נשען על התנהגות משקיעים בשוק האמריקאי ועל מאות חברות ביוטכנולוגיה נסחרות, ובחן איך אירועים קליניים ורגולטוריים משפיעים על מחיר המניה.
התוצאה
הממצא המרכזי: גם כאשר ה-FDA מאשר תרופה, מניית החברה נוטה לרדת בכ-8% בשלושים ימי המסחר שאחרי האישור, ובמיוחד בחברות שווי שוקן נמוך ממיליארד דולר. מכאן שהחברה פעלה נכון, ולטובת בעלי המניות, כשגייסה הון בלי קשר לתוצאות הניסוי. ההליך עדיין מתנהל.